长久以来，不同国家的银行体系都是相互影响和传染的，无论是一般的商业银行体系，还是中央银行体系，都是如此。此时战争造成的巨大震荡还在影响着欧洲，斯 特朗深谙现代金融的全球性本质，急迫地想要向欧洲伸出援助之手。为了实现这一目标，他将美国的利率维持在较低水平，使得欧洲的资金不会大规模地横跨大西洋 涌入美国——在此之前，整个20世纪20年代中期，黄金一直源源不断从欧洲流入美国。
但是，低利率环境进一步刺激了华尔街上 的投机活动，这使股票信用借贷成为了比任何买卖都赚钱的生意。投资者满怀着在华尔街上大发横财的愿望，用保证金买入股票，对借款成本几乎不加考虑，这使得 股票信用借贷市场的利率不断上升，到1929年夏末，这一利率已高达20%。不仅各家银行积极参与到这个市场中来，伯利恒钢铁公司也在这个市场投资了 1.5亿美元，克莱斯勒公司的投资也有6000万美元。
当斯特朗察觉到这种投机活动几乎要失控的时候，他果断地采取行动，在 1928年，他3次提高贴现率，使之高达5%——在那个时代，这是一个很高的利率水平，同时他开始缩减货币供应。斯特朗写道：“现在我们要做的，就是制订 出适宜的政策，以防止股票市场灾难性的崩溃……与此同时，如果有可能的话，我们还要成就欧洲的复兴。”
美联储的新政策很快就 对实体经济——华尔街以外的经济体产生了影响，在1929年初，经济开始缓慢而显著地减速，这本来应该使华尔街冷静下来，但事实上却没有。华尔街此时已经 完全在自己的轨道上运行，这个时候，本来需要美联储以更强硬的手段来刺破那个将要带来斯特朗所担心的大灾难的股市泡沫，但是，斯特朗却不在了。在1928 年的10月，在为了治疗其肺结核而进行的最后一次手术中，斯特朗去世了。
现在，失去舵手的美联储无能为力，它只是将贴现率保 持在斯特朗留下的5%的水平上。更糟糕的是，它允许银行用美联储提供的资金注入到本已狂热的投机行为中去：美联储成员银行从美联储贴现窗口以5%的利率借 出资金，然后倒手以12%的利率借给经纪人，经纪人随后一转身又以20%的利率贷给投机者。这样，数以亿计的资金沿着这条渠道源源不断地涌入华尔街，而美 联储所做的只是试图用“道义劝告”去阻止这股洪流。
当然，美联储发出的道义劝告是一回事，而人类本性却完全是另一回事，只要能够 赚到7%的利润，而且还是用别人的钱，银行是一定会这么做的。因为，贷给经纪人的钱事实上是以经纪人账上的证券全额作担保，所以贷款风险很低——只要股票 市场还在上涨，这个逻辑就是成立的。的确，1929年的春夏，股市在无数致富之梦的推动下节节攀升。
9月3日，道·琼斯工业平均指数达到了381.17点，这个高度是此后25年之内再也没有见到过的。
1929 年秋天，在一片乐观的投资氛围中，一个毫不起眼的投资顾问巴布森开始大唱悲调，而此前持续了数年的轰轰烈烈的牛市突然改变了方向。9月5日，市场开始下 跌，10月29日，道·琼斯指数一泻千里，跌幅达22％，创下了单日跌幅最大百分比。华尔街持续下跌的势头直到11月才最终止住。到1932年，道·琼斯 指数较1929年的历史最高点下降了89％。
股灾之后，美国进入了长达4年的经济衰退，这一次空前绝后的衰退，造就了“大萧条”这样一个专有名词。